资源股三国杀！洛阳钼业、北方铜业、紫金矿业，谁是强王者？

金属市场风起云涌，钴价单日暴涨2.9万元，铜价创16个月新高，在这轮资源牛市中，洛阳钼业、北方铜业和紫金矿业上演了一场精彩的“三国杀”。

2025年9月末的金属市场，正经历着一场前所未有的价格风暴。钴价在一天之内狂飙2.9万元，直接冲到33.7万元/吨，创下今年最大单日涨幅；伦铜也突破前高，创下16个月来的新高。

在这轮金属牛市的推动下，国内矿业巨头们迎来了业绩分化期。北方铜业2025年股价上涨51.13%，洛阳钼业近一年股价涨幅达93.55%，而紫金矿业市值已高达7824.44亿元。

1 市场风云：暴涨的钴与铜

刚果金政府2025年2月22日扔出一颗重磅炸弹：禁止钴出口4个月，六月又宣布“禁令延长3个月”。

这一决定直接引爆了全球钴市场。

这个非洲国家握着全球钴市场的“命脉”，它的决定让整个行业为之震动。

国内感受最为直观。海关数据显示，6月到8月，中国进口的钴中间品量直线下跌：6月还有1.9万吨，7月跌到1.38万吨，8月直接只剩0.52万吨，单月环比跌了62%。

原料进不来，国内工厂无米下炊。7月全国电解钴产量2110吨，同比跌了一半还多；氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴这些下游产品，产量也全线跌13%-16%。

铜市场同样不平静。印尼铜矿因泥石流停产、南美产铜国供应扰动频现，铜精矿加工费长期为负凸显供给紧张。

与此同时，需求端却异常坚韧。国内电网投资、新能源车产销放量与AI数据中心建设形成铜需求“三驾马车”，全球新能源汽车销量预计突破3000万辆则持续拉动钴消费。

2 三国杀格局：三大矿业的业绩表现

在这场资源牛市中，三大矿业公司表现各异，呈现出鲜明的“三国杀”格局。

洛阳钼业凭借精准踩中钴价暴涨节奏，成为最大赢家之一。公司2025年上半年净利润直接涨了60.07%，达到86.71亿元。

刚果（金）TFM与KFM两大项目构成其核心竞争力，不仅贡献35.36万吨矿产铜，更凭借全球三分之一的钴储量坐享价格红利。

紫金矿业则展现出行业老大的实力。上半年以57万吨矿产铜、41吨矿产金的产量同比增长，斩获233亿元归母净利润，同比增幅达54.4%。

这一成绩得益于其全球化布局的深度兑现：卡莫阿-卡库拉铜矿虽受淹井影响，仍支撑起115万吨矿产铜年度指引，塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿等项目则提供稳定增量。

北方铜业虽然体量不及前两者，但市场表现同样亮眼，2025年股价上涨51.13%。

北方铜业作为铜矿石龙头，在近30日股价上涨25.75%，表现出了强劲势头。

3 资源为王：资源储备决定业绩弹性

资源版图的广度，决定了业绩弹性的上限。

紫金矿业通过持续并购，在海外16个国家和中国17个省（自治区）拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地，截至2024年底，矿山产铜106.84万吨，位居世界前四。

2024年，紫金矿业营收和归母净利润分别为3036.4亿元和320.51亿元，盈利规模远超洛阳钼业。

洛阳钼业自2019年收购IXM之后，持续5年大型并购“颗粒无收”，直到2025年上半年才完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿收购，638吨储量埋下增长伏笔。

这种资源储备的差异，直接反映在业绩弹性上。

江西铜业就是一个反例。上半年2560亿元营收规模领先行业，但47.09亿元净利润增速相对平缓。

作为国内最大铜冶炼企业，其业务重心偏向中游加工，在铜精矿供应紧张、加工费低迷的背景下，盈利空间受到挤压。

4 未来战略：不同的发展路径

面对市场机遇，三大矿业公司展现出不同的发展策略。

洛阳钼业在2025年进行了重大人事调整，从紫金矿业挖来核心高管阙朝阳，以及兼具澳洲注册会计师及中国律师执业资格的刘建锋担任首席投资官。

公司明确到2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨的目标。

紫金矿业则通过137亿元收购藏格矿业补全锂资源短板，展现出在新能源赛道开辟第二增长曲线的野心。

与此同时，紫金矿业在海外资源储量大幅提升，现有矿区地勘探成果卓著，加上连续收购海外世界级在产黄金矿山，以扩大集团资源储备，为长期产量提供支持。

北方铜业虽未公开具体战略规划，但从其近一年股价表现看，市场对其在铜价上涨环境中的表现抱有期待。

5 前景展望：供需紧平衡下的机遇

展望后市，矿企竞争将聚焦于资源获取能力与成本控制水平。

据国际能源署预测，2025年钴需求会增长5.06%，达到21.09万吨。这么一算，全球钴市场会从2024年过剩8.3万吨，变成2025年短缺0.7万吨——“供不应求”会成为常态。

更关键的是，还有新的需求在冒出来。低空经济里的无人机、机器人领域的伺服电机，还有AI芯片产能的扩张，都会持续要钴。

对于矿业巨头而言，增长逻辑正从“规模扩张”转向“质量提升”。

紫金矿业通过产能结构优化，使黄金、铜等主营产品量价齐升效应显著；洛阳钼业剥离低效贸易业务，矿山板块毛利率持续改善。

在全球供应链重构与能源转型加速的双重背景下，铜钴等关键金属的战略价值愈发凸显。

截至2025年10月初，洛阳钼业凭借钴价暴涨势头，近一年股价涨幅超过90%；紫金矿业稳扎稳打，市值已接近8000亿元；北方铜业虽体量较小，但股价表现不俗。

三国杀，胜负未定。但可以确定的是，在能源转型的大背景下，拥有铜、钴等关键金属资源的企业，已站上了时代的风口。